期货日报

9月21日，纸浆期货主力2611合约再度大涨，盘中逼近5000元/吨关口。截至当日收盘，该合约报4978元/吨，上涨3.88%。

期股联动特征明显。A股造纸板块亦集体上涨，盘中，华泰股份一度涨停，永吉股份、青山纸业、环球印务同步走高，板块整体迎来阶段性修复行情。

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国泰君安期货高级分析师石忆宁表示，当下，纸浆市场供需格局迎来阶段性边际修复：上周五超两万吨期货仓单集中注销，在前期低价刺激下，下游纸厂通过期货市场集中补库，表明实体采购情绪回暖。

国内纸浆库存结构持续优化，阔叶浆库存回落至近年同期低位，进一步夯实了盘面上涨基础。据悉，截至9月17日，国内主流港口纸浆库存量为216.5万吨，环比下降4.3%，去库趋势明显。

此外，多重海外供给扰动持续发酵，为纸浆价格提供了有力支撑。据新湖期货农产品研究员周天宇介绍，当前海外浆厂普遍经营亏损，现金流压力持续加大，行业产能出清节奏提速。此外，印尼山火覆盖核心浆纸产区，而我国阔叶浆进口高度依赖印尼货源，市场对供给阶段性收紧的预期持续升温。

据南华期货能源化工分析师俞俊臣介绍，海外供给整体呈中性格局，浆厂产能增减交织：UPM芬兰旗下年产70万吨NBSK（北方漂白针叶木浆）浆厂将于9月27日复产，另一生产线将于10月中旬至11月下旬检修停产，供给增量与减量基本抵消，无单边冲击影响。

石忆宁表示，整体来看，纸浆市场供需短期虽有边际改善，但整体仍处于磨底阶段，中长期上行空间有限，主要原因是成品纸库存高企、纸企一体化新增产能投放、海外浆厂持续去库等利空因素长期存在。

石忆宁分析，本轮大幅反弹后，纸浆期货2701合约已贴近高品质银星针叶浆的进口成本，上方套保盘压力逐步显现。当前港口库存存在结构性矛盾，产成品高库存限制了原料补库的力度，现货供需改善的可持续性存疑。

在石忆宁看来，纸浆期价大概率维持震荡走势，建议后续重点跟踪基差变化、现货成交情况以及阔叶浆价格变动等。

石忆宁认为，我国头部纸企推进一体化产能扩张，有利于提升自身在产业链中的地位与竞争力，叠加当前行业下行空间有限，因此对板块维持乐观预期，建议重点关注一体化产能的投产进度以及行业竞争格局的变化。

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