宏观分析

国内：我国进出口保持韧性。按美元计价，中国4月进出口5006.3亿美元，增长1.1%。其中，出口2954.2亿美元，增长8.5%；进口2052.1亿美元，下降7.9%；贸易顺差902.1亿美元，扩大82.3%。此外，央行5月9日开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%，当日无逆回购到期，因此实现净投放20亿元。

【资料图】

国际：欧美央行官员再次放鹰。美联储威廉姆斯表示，美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。欧洲央行执委施纳贝尔：在可预见的未来，降息是极不可能的；需要付出更多努力，才能把通胀率降回2%的目标水平。缓慢的加息将允许欧洲央行去评估其每一步政策措施。

贵金属

昨日贵金属外盘维持震荡，COMEX黄金涨0.42%报2041.8美元/盎司，COMEX白银涨0.1%报25.86美元/盎司。上周五公布的新增非农就业与失业率数据均好于市场预期，此外薪资增速同环比均再度回升，表明当前美国经济与就业仍有相当韧性，核心通胀也仍有压力，因此联储仍有维持鹰派的空间，货币政策或难以快速转向宽松，贵金属面临了一定的降息预期修正带来的压力。但是另一方面，随着美国经济数据下行，以及银行业危机再次发酵，市场避险情绪再度高涨，对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【24.3，27】美元/盎司克。

投资策略：逢低做多。

风险提示：欧美爆发金融危机，美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。

铜

昨日LME铜报8615.0元/吨，涨0.41%，上海升水30，广东升水-30。今晚将公布美国通胀数据，若通胀粘性持续或令政策仍有向鹰派修正的空间。国内方面，4月出口数据同比8.5%，但环比-6.4%，订单集中释放的提振弱化，出口东盟增速同样迅速回落。从基本面角度来看，二季度供应端废铜冶炼令产量维持在较高水平的确定性较强，而消费端环比有走弱情况出现，企业反馈订单环比走差，但铜价下跌后废铜出货有折损，消费替代降低，预计五月或有去库仍不及季节性表现。宏观和现货两方面均是不利因素，因此预计铜价仍面临下行压力，二季度很可能见到年内低点，较强支撑位置或在65000-66000一线。预计短期LME铜核心价格区间【8300，8800】美元/吨，沪铜核心价格区间【65000，69000】元/吨。

投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备等待机会。

风险提示：海外银行业风险发酵，消费超预期修复等。

铝

LME昨收2320，日涨1.5或0.07%。供应方面云南降水较历史同期仍处于较低位，复产不确定性仍较大，目前整体供应继续小幅增加。需求方面增长略显乏力。库存方面华南市场转累库，但华东地区去库仍较好，预期社会库存最低降到70w左右。现货市场方面，在铝价下跌及反向月差扩大影响下，现货成交不佳，华南现货升水缩至两位数。成本方面电煤价格弱稳运行，炭块价格继续下跌，成本支撑进一步减弱。海外欧洲天然气价格窄幅波动，电价涨跌不一。海外欧美及亚洲升水暂时持稳。

投资策略：19000附近空头底仓继续持有，单边价格可关注降库速率考虑逢高空配；建议继续持有内外正套的头寸，若比价随着pre和国内去库继续抬升可继续考虑加仓；06-07的多头集中度偏高，警惕阶段性挤仓风险，建议空头20/月逐步后移到08合约。风险提示：国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。

铅

隔夜伦铅上涨1.52%至2139美元，国内沪铅震荡收涨0.33%至15310元。伦铅现货升水回落，下游多观望。近期沪铅成交及持仓下降，市场参与度不高。从基本面看，5月冶炼复产与检修并存，湖南、云南、安徽炼厂均迎来检修后恢复，内蒙炼厂计划新增检修，终端铅酸蓄电池持续促销降价显示了季节性淡季压制，市场累库预期上升，整体上我们认为铅价延续震荡偏弱格局，沪铅波动区间【15000，15400】元，伦铅主要波动区间【2050-2200】美元。

投资策略：震荡偏弱，关注价格波动至区间上沿的偏空操作。

风险提示：冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。

锌

昨日伦锌区间震荡，重心上移，最终收报2695美元，跌幅0.47%。现货市场，节前上海市场对06合约升水180-200，广东市场对06合约升190-200元。5月以后国内炼厂检修安排较多，产量不及预期；但是，近两周下游需求增速进一步下滑，叠加下游备货较多，原材料库存高，因而价格反弹对企业的现货采购压制较为显著。由于长期时间段内，锌仍旧是过剩的品种，关注锌价反弹后的抛空机会。

投资策略：关注反弹，建议反弹抛空。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍大幅下跌，收于23475美元/吨，跌1230美元或下跌4.98%，沪镍06合约夜盘下跌4950元/吨至178610元/吨或下跌2.70%。主因或是产业供强需弱持续拖累镍价，近期俄镍长协陆续到货叠加硫酸镍转产电积镍利润打开，而节后下游补库情绪仍然较弱，纯镍现货偏紧局面有所缓解，宏观方面美联储加息持续调整美元指数走高，叠加国内进口数据大幅走低压制金属价格。二级镍方面，印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内，不锈钢5月排产恢复短期需求难以修复库存重新累积，新能源库存压力仍大负反馈演绎仍需时间。展望后市，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给全面过剩转变，长期已处于下行通道，短期价格调整节奏受电积镍投产进度、俄镍进口和需求修复情况影响，硫酸镍转产电积镍利润限制镍价上下空间，镍价或在核心区间伦镍【22000,26000】美元/吨沪镍【165000,195000】元/吨继续震荡运行，低库存下容易受资金情绪影响波动较大，操作上价格波动至区间上沿布局空头。

投资策略：空头跟踪止盈，新空待价格反弹至高位布局。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

昨日LME锡收于25940元/吨，跌110美元/吨或0.42%，夜盘收于206530元/吨，跌4810元/吨或2.28%。锡价从消息面刺激中重回现实逻辑，从供需角度考虑，国内冶炼仍有排产小幅回落预期，短期印尼出口回升对此效果有削弱，但未来总体仍是供应回落格局；消费目前仍是因行业周期性而修复缓慢，但继续走差可能性同样不大。展望后市，目前价格或已逐步计入未来供应下降的预期，因消费当下持续疲软而经常出现阶段性回调。虽然市场对去库预期一致性较强，但是持续的弱消费令去库预期仍有兑现缓慢风险，未来或仍有20万附近或下方的机会出现，届时关注长期多配机会。

投资策略：等待关注多头机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

焦煤

周二夜盘焦煤Jm2309收跌1.49%至1359.9元/吨，领跌黑色。有关撤销或中止30处煤矿核增产能、神华能源股份有限公司煤炭减产和288口岸通知减少煤炭通关量的消息被市场一一消化，得出的结论是对市场供应影响有限，因此盘面回吐涨幅。4月25日港口动力煤现货跌破1000元/吨大关至995元/吨，而后数日在1000-1015元/吨之间弱势盘整，周二再次跌至995元/吨，价格疲软反映出当前动力煤依然供大于求，意味着跨界焦煤边际需求减弱。我们认为，2023年炼焦煤平衡表从缺口走向平衡甚至过剩的趋势未改，预计价格将维持易跌难涨格局。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1420元/吨，山西低价焦煤仓单1310元/吨，Jm2309介于二者之间，并朝低价仓单靠拢。

投资策略：买10成材空09焦煤。

风险提示：铁水减产不及预期，动力煤“迎峰度夏”需求强劲。

工业硅

昨日工业硅期货收15100元/吨，跌幅-0.80%，主力合约持仓70881手，日增仓+609手，交易活跃度上升。升贴水方面，不通氧553#（华东）现货贴水405元/吨，421#（华东）贴水655元/吨。现货方面各牌价价格继续走跌100-200元/吨，三地社会库存15.7万吨（昆明新增加如中外运、青岛港前港湾区保税物流中心等仓库），库存去库压力较大。下游需求仍然低迷，有机硅板块部分企业亏损停产、铝合金刚需采购、多晶硅开工较好但增量有限，以及出口市场拖累。展望后市行情，基本面预计维持供需双弱格局，硅价上行驱动不足，维持低位震荡状态，区间最低点或为目前最低成本线14500元/吨。

投资策略：/

风险提示：新疆生产超预期，下游需求复苏强劲。

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